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首创证券-宏观经济周报:静待良机-210718
2021-07-21 22:27    来源: 未知      点击:

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  二季度GDP两年平均增速为5.5%,略高于一季度(5.0%),但显著低于去年4季度及疫情前。【慧博投研资讯】

  尽管6月单月数据略好于5月,但GDP增速依然疲弱,三产仍是经济中较大的拖累。(慧博投研资讯)因此,尽管短期经济下行不明显,但上半年经济整体疲弱是政府转向宽松的最重要原因。社融季调环比增速在2021年上半年平稳,决定了下半年经济走势是大体平稳的基调。政策已经在7月开始维稳经济。因此,下半年经济大概率保持平稳走势。7月15日,央行缩量续作1000亿元MLF,利率维持不变,说明央行的货币政策基调仍然偏稳。从历史经验来看,LPR与MLF利率的联动性较强,因此LPR降息概率极小。此前,市场普遍认为因央行降准带来的流动性宽松预期将致使银行让利,导致银行板块大幅回调。此次降准但未降息对银行构成实质性利好。

  央行宣布降准后,债市红火、股市表现略为平淡。上周10年国债收益率累计下行7BP,沪深300累计上涨0.5%。其中,中证500和国证2000指数分别上涨1.8%和1.3%,大幅好于沪深300、上证50以及茅指数。

  对于A股而言,在下半年经济平稳、流动性维稳的环境下,最大的风险来自于外盘,如果外盘不出现明显调整,北上资金维持净买入,A股下跌空间也相对有限。从估值角度来看,目前沪深300、上证50处于历史高位,而中证500和国证2000仍处低位。由于沪深300定价权主要在北上资金手中,下半年外盘整体震荡的环境下,沪深300估值压力较大,估值较低的中证500股票在流动性宽松环境下存在一定优势。

  对于债市而言,中美利差相对友好,中国十年国债利率已经回落至3%以下,对比历史上十年国债利率的低位区间,当前的经济基本面并未大幅走弱。结合历史点位,我们认为国债收益率低点落在2.9%左右较为合理,利率进一步大幅下行的空间相对有限。值得注意的是,转债指数与国证2000走势相近,因估值较低或有结构性机会。

  在政策的呵护下,鼎盛论坛,2021年下半年的经济大体维持平稳,流动性环境保持中性略松。全球经济缓慢修复,美债利率缓慢上行。在此背景下,股债整体维持震荡的概率较大,中证500则由于估值较低有一定的上行机会。资本市场的胜负手和不确定性依然是疫情走势,建议紧密跟踪疫情变化,以逸待劳,静观其变。

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